Zavřít při 50 %, 80 %, nebo držet do expirace
Zavřít put při polovině zisku a peníze hned vypsat znovu — na posledních dvou letech to roční výnos ztrojnásobilo. Přes osmnáct let SPY skoro nic nepřidalo a propady prohloubilo.
Jedna z nejčastějších rad u vypisování putů: nečekej do expirace. Když put vydělal polovinu prémie, kup ho zpátky a peníze vypiš znovu. Zbytek prémie už za to riziko nestojí.
Dává to smysl. Jenže má to i druhou stranu: každý zpětný nákup platíš za ask a každý nový prodej dostaneš za bid. Kdo zavírá dřív, platí spread dvakrát častěji.
Tak jsem to nechal běžet na celém účtu — stejná simulace jako v kapitole o 100K účtu, jen s pravidlem pro předčasné zavření.
Zavřít při 50 % zisku znamená: put se koupí zpátky, jakmile stojí polovinu toho, co jsi za něj dostal. Při 80 % se koupí zpátky za pětinu.
Na flow, 2024–2026
| výstup | páka | ročně | nejhorší propad | putů | zavřeno dřív | přiřazeno |
|---|---|---|---|---|---|---|
| držet do expirace | 1,0× | +3,2 % | −8,7 % (4/2025) | 166 | 0 | 29 |
| držet do expirace | 1,5× | +3,9 % | −12,0 % (4/2025) | 183 | 0 | 26 |
| zavřít při 50 % zisku | 1,0× | +10,2 % | −8,1 % (4/2025) | 405 | 376 | 23 |
| zavřít při 50 % zisku | 1,5× | +16,4 % | −12,8 % (4/2025) | 527 | 492 | 25 |
| zavřít při 80 % zisku | 1,0× | +9,3 % | −10,5 % (4/2025) | 276 | 224 | 30 |
| zavřít při 80 % zisku | 1,5× | +7,2 % | −10,4 % (4/2025) | 353 | 294 | 41 |
Rozdíl je velký. Cash-secured účet, který puty držel do expirace, skončil na +3,2 % ročně. Stejný účet se zavíráním při 50 % zisku na +10,2 %. S pákou 1,5× z +3,9 % na +16,4 % — a to včetně spreadu.
Proč? Podívej se na sloupec putů. Účet, který zavírá při polovině, vypsal 405 putů místo 166. V rostoucím trhu put ztrácí hodnotu rychle — za pár týdnů je na polovině, peníze se uvolní a jdou do dalšího. Stejný kapitál se otočí víckrát.
Zavírání při 80 % pomohlo taky, ale míň a nerovnoměrně. Čeká se déle, takže se kapitál otočí méněkrát.
Na SPY, přes rok 2008, 2020 a 2022
Jenže poslední dva roky jsou býčí trh. A v býčím trhu put ztrácí hodnotu rychle skoro vždycky. Otázka je, co se stane, když trh padá. Proto totéž na SPY od roku 2008 — put 20 delta každý den, bez páky.
Jedna pozice je tu desetina účtu, ne třicetina jako v kapitole o účtu. S jedním prodejem denně by uvolněné peníze z třicetin ležely a tabulka by měřila hotovost, ne pravidlo. Proto tu „držet do expirace” vychází na +2,0 % s propadem −24,6 %, a ne na +2,2 % a −21,9 %.
| výstup | ročně | nejhorší propad | rok 2008 | rok 2020 | rok 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| držet do expirace | +2,0 % | −24,6 % (3/2020) | −18,9 % | −4,6 % | +2,5 % |
| zavřít při 50 % zisku | +2,3 % | −29,7 % (3/2020) | −17,6 % | −8,4 % | −5,3 % |
| zavřít při 80 % zisku | +2,1 % | −29,4 % (3/2020) | −17,9 % | −11,2 % | −3,8 % |
Přes osmnáct let zavírání při polovině skoro nic nepřidalo — +2,3 % ročně proti +2,0 %. A propady prohloubilo: nejhorší z −24,6 % na −29,7 %. Rok 2022 skončil místo +2,5 % na −5,3 %.
Mechanismus je nepříjemně logický. Když trh padá, zavřou se ty puty, které se zrovna daří — a uvolněné peníze okamžitě vypíšou nový put do padajícího trhu. Dobré obchody se ukončí brzy, špatné se drží do konce. V býčím trhu se to neukáže, protože špatných obchodů je málo.
Co si z toho vzít
Předčasné zavírání je nástroj na rostoucí trh. Tam otáčí kapitál rychleji a na účtu je to vidět. Přes celý cyklus, s krachy, přidá málo a propady prohloubí.
Jestli ho používat, záleží na tom, co s uvolněnými penězi uděláš. Pravidlo „zavři při 50 % a hned vypiš další” je přesně to, co v roce 2022 bolelo. Zavřít a počkat, až bude trh zase v pořádku, je jiné pravidlo — a to jsem neměřil.
Na co si dát pozor
Flow jsou jen dva roky. Velký rozdíl na flow je z období, kdy většina věcí rostla.
Spread je změřený, ale mediánem. U konkrétní levné opce může být bid a ask od sebe mnohem dál — a u zavírání při zisku kupuješ zpátky právě levnou opci.
Žádný roll. Put se neposouvá na pozdější expiraci ani jiný strike. Kdo rolluje, dělá jiný obchod, než jaký tu je.
Hodně variant. Tahle kapitola patří k otázce, na které jsem zkusil 161 nastavení. Čti směr napříč řádky, ne jednu buňku.
Aktualizováno 14. září 2026
Vzdělávací obsah a historická měření. Není to investiční doporučení ani analýza investičních příležitostí. Minulé výsledky nezaručují budoucí výnosy a obchodování s cennými papíry nese riziko ztráty.