Po přiřazení — prodat, podržet, nebo wheel
Když tě přiřadí, můžeš akcie hned prodat, podržet je, nebo na ně vypisovat cally, dokud je někdo neodkoupí. Na akciích z flow od roku 2023 wheel výsledek víc než zdvojnásobil při stejném propadu. Na SPY přes rok 2008 to tak hezké nebylo.
Když tě u vypsaného putu přiřadí, koupíš akcie za strike. Co dál?
- Prodat hned. Vezmeš ztrátu a peníze jdou do dalšího putu.
- Podržet. Počkat, až se akcie vrátí — třeba 60 dní.
- Wheel. Nechat si akcie a vypisovat na ně covered call — opci, která někomu dá právo akcie od tebe koupit za vyšší cenu. Vybíráš prémii, a když akcie vyroste nad strike callu, prodáš je. Pak zase vypisuješ puty. Kolečko.
Wheel je nejpopulárnější opční strategie, na kterou se lidi ptají. Změřil jsem ji dvakrát: na akciích z flow od dubna 2023 a na SPY od roku 2008.
Na akciích z flow, od dubna 2023
Stejný 100K účet jako v kapitole o účtu: vypsané puty z flow na large a mega caps, bez páky, celé kontrakty, pozice 20 %. Dvě věci jsou jinak. Každá opce je naceněná z kompletního opčního řetězce — put za bid ze dne prodeje, covered call 30 delta s expirací kolem 45 dní taky za bid, obojí denně oceněné na středu mezi bid a ask. A díky tomu simulace začíná už v dubnu 2023, ne v září 2024. Proto se čísla od kapitoly o účtu liší — vyrovnání hotově tu vychází na +5,1 %, tam na +3,2 %.
| strike | po přiřazení | ročně | nejhorší propad | přiřazeno | odkoupeno callem |
|---|---|---|---|---|---|
| od 0,5 σ | vyrovnat hotově | +5,1 % | −7,4 % (4/2025) | 29 | — |
| od 0,5 σ | držet 60 dní | +8,9 % | −7,9 % (3/2025) | 32 | — |
| od 0,5 σ | wheel: covered call 30 delta | +11,7 % | −7,8 % (4/2025) | 28 | 26 |
| od 0 σ | vyrovnat hotově | +5,6 % | −7,6 % (4/2025) | 47 | — |
| od 0 σ | držet 60 dní | +10,9 % | −11,8 % (11/2023) | 37 | — |
| od 0 σ | wheel: covered call 30 delta | +11,1 % | −9,2 % (4/2025) | 37 | 31 |
| SPY — kup a drž | — | +19,9 % | −19,0 % (4/2025) | — | — |
| QQQ — kup a drž | — | +26,5 % | −22,9 % (4/2025) | — | — |
Tady vyšel wheel výborně. Se striky od 0,5 σ:
- vyrovnat hotově: +5,1 % ročně, nejhorší propad −7,4 %,
- podržet akcie 60 dní: +8,9 %, propad −7,9 %,
- wheel: +11,7 %, propad −7,8 %.
Víc než dvojnásobek výsledku a propad skoro stejný. Covered cally nesou prémii navíc a akcie se po přiřazení v tomhle období většinou vrátily — z 28 přiřazení se jich 26 odkoupilo přes call.
A proti indexu? SPY za stejnou dobu +19,9 % ročně, QQQ +26,5 %. Wheel index nedohnal. Jenže nejhorší propad SPY byl −19,0 %, wheelu −7,8 %. Na jednotku propadu vydělal wheel víc než index.
Čtyři věci, které je fér říct:
- Je to jen část flow. Opční řetězec nepokrývá všechny akcie — naceněných je zhruba 40 % putů.
- Málo přiřazení. Kolem třiceti — jedno nebo dvě navíc posunou celý řádek.
- Býčí trh. Akcie se po přiřazení vracely. Proto je tu i SPY přes rok 2008.
- Úrok z hotovosti simulace nepočítá. U cash-secured účtu by výsledek zvedl — v letech 2023–2025 hodně.
Na SPY od roku 2008
Jak je to měřené:
- Put 20 nebo 30 delta na SPY každý den, expirace kolem 45 dní, bez páky.
- Covered call 30 delta, expirace kolem 45 dní, vypsaný hned po přiřazení a pak znovu po každé expiraci — dokud nejsou akcie odkoupené.
- Call se vypisuje bez ohledu na to, za kolik jsi akcie koupil. Kdo si dává strike callu aspoň na nákupní cenu, dělá jinou strategii — a po velkém propadu za takový call skoro nic nedostane.
| po přiřazení | ročně | nejhorší propad | rok 2008 | rok 2020 | rok 2022 | přiřazeno | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| put 20 delta | vyrovnat hotově | +2,2 % | −21,9 % (3/2020) | −11,0 % | −4,7 % | +1,3 % | 408 |
| put 20 delta | držet 60 dní | +3,8 % | −34,6 % (11/2008) | −24,0 % | +4,3 % | +0,5 % | 383 |
| put 20 delta | wheel: covered call 30 delta | +3,7 % | −36,6 % (11/2008) | −19,9 % | −0,1 % | +0,9 % | 384 |
| put 30 delta | vyrovnat hotově | +3,0 % | −24,2 % (3/2020) | −15,3 % | −2,4 % | −2,2 % | 626 |
| put 30 delta | držet 60 dní | +5,3 % | −34,2 % (11/2008) | −20,6 % | +5,3 % | −4,8 % | 549 |
| put 30 delta | wheel: covered call 30 delta | +5,0 % | −35,4 % (11/2008) | −18,5 % | +0,5 % | −3,1 % | 560 |
Co z toho vyšlo
Na SPY wheel taky přidá výnos. U putu 30 delta z +3,0 % ročně na +5,0 %. U putu 20 delta z +2,2 % na +3,7 %.
Ale propad se prohloubí. U putu 30 delta z −24,2 % na −35,4 %, u 20 delta z −21,9 % na −36,6 %. Nejhorší chvíle přišla v listopadu 2008 — účet držel akcie, které přiřazení nabralo cestou dolů.
Proti prostému podržení 60 dní je wheel skoro stejný ve výnosu, jen v roce 2008 ztratil míň (−18,5 % proti −20,6 % u 30 delta). Prémie z callů trochu tlumí pád.
SPY se po každém propadu nakonec vrátil, takže přiřazené akcie šly vždycky dřív nebo později přes call pryč. U jednotlivé akcie to jisté není.
Proč to tak je
Wheel neudělá z vypisování putů lepší obchod. Udělá z tebe majitele akcií ve chvíli, kdy padají, a pak čekáš, až se vrátí. Když se vrátí, vyděláš. To je stejné jako nakupovat poklesy — jen s opcemi kolem.
A pořád to nedožene prosté držení indexu:
| období | ročně | nejhorší propad | |
|---|---|---|---|
| SPY — kup a drž | 2024-09 → 2026-09 | +18,9 % | −19,0 % (4/2025) |
| QQQ — kup a drž | 2024-09 → 2026-09 | +26,0 % | −22,9 % (4/2025) |
| SPY — kup a drž | 2008-01 → 2025-12 | +11,0 % | −51,9 % (3/2009) |
SPY od roku 2008 vydělal +11,0 % ročně. Wheel s putem 30 delta +5,0 %. Rozdíl je cena za to, že většinu času držíš hotovost jako zajištění a akcie jen občas.
Co si z toho vzít
- Na akciích z flow wheel zhruba zdvojnásobil výsledek proti vyrovnání hotově, při skoro stejném propadu. Pořád ale jen za tři a půl roku převážně rostoucího trhu.
- Chceš tu akcii vlastnit? Pak v těchto datech wheel dopadl líp než prodat po přiřazení se ztrátou — na SPY přes rok 2008 ale za cenu hlubšího propadu. Dostaneš akcie za cenu, kterou jsi chtěl, a prémii navíc.
- Nechceš? Pak vyrovnat hotově drží propady menší.
- Na jednotlivých akciích opatrně. SPY se vrátil vždycky. Akcie, která spadne o 60 % a nevrátí se, ti z wheelu udělá dlouhodobého akcionáře ztráty.
Na co si dát pozor
Dvě různé zkoušky. Akcie z flow od roku 2023 — skutečné kontrakty, celé, ale bez medvědího trhu. SPY od roku 2008 — s krachy, ale na indexu a ve zlomcích kontraktu, které se takhle obchodovat nedají. Mini-index XSP je vypořádaný hotově, takže na něm wheel neuděláš vůbec. Kdo chce wheel na akciích, potřebuje obojí: výnos z první tabulky a propady z druhé.
Úrok z hotovosti se nepočítá ani v jedné.
Hodně variant. Patří k otázce účtu se 161 nastaveními. Čti směr napříč řádky, ne jednu buňku.
Aktualizováno 14. září 2026
Vzdělávací obsah a historická měření. Není to investiční doporučení ani analýza investičních příležitostí. Minulé výsledky nezaručují budoucí výnosy a obchodování s cennými papíry nese riziko ztráty.