Kolik vydělá 100K účet a co udělá margin

Tabulky na obchod slibují dvouciferné procento ročně. Simulace celého účtu den po dni — s pákou, s Mag 7, se SPY přes rok 2008 a proti obyčejnému držení indexu — ukazuje, kolik z toho zbyde.

Všechny předchozí kapitoly počítají na obchod. Kolik vydělá jeden put, jak často vyprší, jak hluboko spadne ten nejhorší. Z toho se nabízí jednoduchý výpočet: průměrný výsledek na obchod, vynásobit tolikrát, kolikrát se za rok vejde, a je z toho hezké dvouciferné procento ročně.

Jenže účet není jeden obchod. Drží jich víc najednou, nemůže prodat pětinu kontraktu, ne vždycky má do čeho peníze dát — a všechny pozice mu jdou dolů ve stejný den. Tak jsem to přestal násobit a nechal jsem celý účet běžet den po dni.

Jak simulace funguje

• Účet 100 000 $. Každý den se podívá na vypsané puty z flow a některé z nich vypíše taky.
• Jen large a mega caps, strike aspoň 0,5 σ pod cenou, expirace 14 až 90 dní. Blíž ke striku jsou nejhorší ztráty moc hluboké, kratší expirace nepřežijí spread, delší zbytečně váží kapitál.
• Jedna pozice = 20 % z (páka × účet) ve striku. Na jednu společnost jen jeden otevřený put. Když se nabízí víc putů, dostanou přednost větší společnosti.
• Páka je strop na součet striků všech otevřených putů: 1× znamená cash-secured, 1,5× a 2× je margin.
• Celé kontrakty. Jeden kontrakt je 100 akcií — put se strikem 400 je 40 000 $ ve striku, a to na 100K účtu hraje velkou roli.
• Prodej za bid, zpětný nákup za ask. O kolik je bid pod zavírací cenou a ask nad ní, je změřené z opčních kotací — u levných opcí je ten rozdíl největší.
• Každý den ocenění tržní cenou opce. Propad, který cítíš na marginu, přijde uprostřed obchodu, ne až při expiraci.
• Přiřazení se vyrovná hotově podle vnitřní hodnoty. Žádný úrok, žádné poplatky, žádný margin call, žádný roll — k tomu se dostanu na konci.

Large a mega caps

Cash-secured účet skončil na +3,2 % ročně. S pákou 2× na +7,6 %, s nejhorším propadem −13,7 %.

To je výrazně míň, než slibuje výpočet na obchod. Tři důvody:

1. Vzdálené striky vydělají málo. Pravidlo „aspoň 0,5 σ” chrání před hlubokými ztrátami, ale bere si i většinu prémie — viz vzdálenost ke striku.
2. Celé kontrakty tlačí k levnějším akciím. Když na pozici máš 20 000 $, put se strikem nad 200 se nevejde ani jeden. Účet pak vypisuje na to, co se vejde, ne na to, co by chtěl.
3. Spread. Každý prodej za bid a každý zpětný nákup za ask si ukousne kus prémie.

A všimni si, že 1× a 1,5× se liší jen o kousek. Dva roky a pár set putů je málo — jedno nebo dvě přiřazení navíc posunou celý řádek.

Jen Mag 7

Tady je problém s cenou akcie vidět naplno. Cash-secured účet využil v průměru jen 0,46× — většina Mag 7 má strike tak vysoký, že se jeden kontrakt do pozice za 20 000 $ nevejde. Výsledek +4,3 % ročně je rozředěný hotovostí, která ležela a nic nevydělávala.

S pákou 1,5× se kontrakty začnou vejít a účet skončil na +10,0 % ročně s propadem jen −5,9 %. Využil přitom v průměru 0,90× — v praxi tedy účet skoro bez marginu, jen s větší pozicí. Ber to ale opatrně: je to 68 putů za dva roky, na sedmi společnostech, v období, kdy se Mag 7 dařilo.

Proti čemu to stojí

Tohle je otázka, kterou si při vypisování putů klade málokdo: co kdybych prostě koupil index a nic nedělal?

Ve stejných dvou letech udělal SPY +18,9 % ročně a QQQ +26,0 %. Žádný účet s puty výše se k tomu nepřiblížil. A přes osmnáct let, 2008 až 2025, dělal SPY +11,0 % ročně — s propadem −51,9 % v březnu 2009.

Tohle je důležité říct nahlas: vypisování putů není způsob, jak porazit trh. Put má shora omezený zisk — v rostoucím trhu dostaneš prémii, zatímco index vyroste o celou cestu. Výměnou máš menší propady. Jestli ti tahle výměna stojí za to, je otázka povahy, ne matematiky.

SPY přes rok 2008, 2020 a 2022

Simulace na flow stojí na cenách opcí od září 2024 — dva roky, jeden býčí trh. Pro dlouhý pohled je tu SPY: put 20 delta vypsaný každý den od roku 2008, za skutečný bid, oceněný každý den na středu mezi bid a ask. Jeden SPY kontrakt je na 100K účet moc velký, takže simulace počítá se zlomky kontraktu. Tak se obchodovat nedá. Nejblíž je mini-index XSP, jenže ten je vypořádaný hotově a evropský — nikdo ti na něm akcie nepřiřadí — takže čísla nebudou úplně stejná.

Tady je vidět, co dělá páka, když přijde opravdový propad:

• 1×: +2,2 % ročně, nejhorší propad −21,9 % v březnu 2020.
• 2×: +4,1 % ročně — a propad −42,1 %. Rok 2008 −22,2 %.

Páka zdvojnásobila výnos i propad. Jenže výnos se sčítá pomalu, rok po roce, a propad přijde za tři týdny.

Poloviční velikost při VIX pod 17 — tedy menší sázka, když se za riziko platí nejmíň, viz kapitola o VIXu — vzala z ročního výnosu jen kousek (+3,9 % proti +4,1 % při 2×) a propad zmenšila z −42,1 % na −33,3 %. Rok 2020 skončil s ní skoro na nule místo −12,4 %.

A rok 2022, medvědí trh? Na SPY 20 delta skončil v plusu v každé variantě. Pomalý propad s drahými opcemi je pro vypisovatele snesitelný. Rychlý krach jako 2020 ne.

Blíž ke striku a akcie po přiřazení podržet

Jiný nápad: vypisovat blíž k ceně, klidně od 0 σ, a když mě přiřadí, akcie neprodat hned, ale podržet je 60 dní. V kapitole o trendovém filtru totiž přiřazené akcie za dva měsíce po expiraci v průměru vyrostly.

Na flow to vypadá skvěle — s pákou 1,5× +37,8 % ročně. Je to nejvyšší číslo na celé stránce a zároveň to nejméně spolehlivé:

• stojí na 39 přiřazeních,
• ten růst po přiřazení je změřený na stejných datech, na kterých ho teď používám,
• a po přiřazení už nevypisuješ prémii. Držíš akcie s pákou v trhu, který za ty dva roky vyrostl o desítky procent.

A ještě jedna věc. V kapitole o wheelu vychází stejné pravidlo — od 0 σ, držet 60 dní, bez páky — na +10,9 %, ne na +18,9 %. Tam jsou ceny opcí z kompletního řetězce za bid a simulace začíná už v dubnu 2023, včetně propadu na podzim 2023. Tady jsou to zavírací ceny upravené o změřený spread a jen od září 2024. Že se to samé pravidlo liší o osm bodů jen podle toho, kdy začneš počítat a čím oceníš opce, je samo o sobě varování.

Proto totéž na SPY přes rok 2008, s putem 30 delta, nejblíž k ceně, co studie má:

Výnos se zvedne — z +3,0 % na +5,3 % ročně. Ale nejhorší propad se prohloubí z −24,2 % na −34,2 %, a s pákou 1,5× na −50,4 % v listopadu 2008. Držet akcie po přiřazení je nakupování poklesů. V býčím trhu vyjde, v roce 2008 bolí jako držení indexu — a výnos indexu to stejně nedožene.

Co z toho plyne pro 100K účet

Chtěl jsem vědět, jestli se dá ze 100K účtu dělat 15–20 % ročně. V těchto datech jsem to spolehlivě nenašel — s pravidly „aspoň 0,5 σ a velké společnosti” ani s pákou 2×. Vyšší čísla přinesou jen bližší strike, akcie držené po přiřazení nebo předčasné zavírání pozic — a každé z nich má svůj háček.

Margin přidává jednotky procent, ne desítky. Na SPY přes osmnáct let z +2,2 % na +3,2 % při 1,5× — za cenu propadu z −21,9 % na −32,4 %.

Pokud margin, tak:

1. Nejvýš 1,5×. Data žádný zlom neukazují — na SPY roste propad s pákou zhruba stejně rychle jako výnos. Důvodem je margin call, který simulace nepočítá: čím vyšší páka, tím dřív tě broker v propadu donutí prodávat.
2. Poloviční velikost při VIX pod 17. Na SPY to je nejlevnější ochrana v celé tabulce.
3. Velké společnosti a strike aspoň 0,5 σ pod cenou.
4. Test před každým obchodem: kdyby mě zítra přiřadili na všem, kolik akcií budu držet na úvěr — a ustojím s tím další propad bez nuceného prodeje? Když ne, je páka moc velká.

Co simulace nepočítá

Úrok z hotovosti. Cash-secured účet drží hotovost jako zajištění, a ta se v reálu úročí — v posledních letech několik procent ročně. U 1× účtu je to podstatná část výsledku a simulace ji vynechává. Počítej s ní navíc.

Margin call. Simulace účet nikdy nevyhodí. Skutečný broker by při propadu −42,1 % s pákou 2× skoro jistě chtěl doplnit peníze nebo pozice zavřel sám — na dně, za nejhorší ceny. Ten řádek je tedy spíš lepší, než by byl doopravdy.

Roll a vlastní správa pozic. Put se nikdy neposune na pozdější expiraci ani jiný strike a nikdo nerozhoduje „tohle zavřu a peníze dám jinam”. Jedinou výjimkou je pevné pravidlo zavřít při zisku — to má vlastní kapitolu.

Hodně variant. Na téhle otázce jsem zkusil 161 nastavení a razítko pod tabulkami to přizná. Při takovém počtu vyjde nějaká buňka dobře náhodou — čti vzorce napříč řádky, ne nejlepší číslo.

Není to slib výnosu. Je to odhad, kolik z hezkých čísel na obchod zbyde, když se z nich stane účet.

Aktualizováno 14. září 2026

Vzdělávací obsah a historická měření. Není to investiční doporučení ani analýza investičních příležitostí. Minulé výsledky nezaručují budoucí výnosy a obchodování s cennými papíry nese riziko ztráty.