Put spread místo holého putu
Koupit k vypsanému putu ještě jeden levnější jako pojistku. Stojí to kousek výnosu — a v letech 2008 a 2020 to propad zmenšilo víc než o polovinu. Pokud páka, tak takhle.
Kapitola o 100K účtu skončila nepříjemně: páka zdvojnásobí výnos i propad, a propad přijde za tři týdny. S holým putem 20 delta na SPY a pákou 2× to v březnu 2020 bylo −42 %.
Existuje ale jednoduchá úprava, o které se mluví málo: k vypsanému putu koupit ještě jeden, levnější, níž. Tomu se říká bull put spread. Vypíšeš put a zároveň si koupíš pojistku pro případ, že by trh padal moc hluboko.
Jak spread funguje
- Vypíšeš put 20 delta — stejný jako v předchozích kapitolách.
- Koupíš put 5 delta (nebo 10 delta) se stejnou expirací. Je hlouběji pod cenou, takže je levný.
- Maximální ztráta je rozdíl mezi striky (šířka spreadu) mínus to, co jsi dostal. Víc ztratit nemůžeš, ať trh spadne jakkoli.
Vypsaná noha se prodává za bid, koupená za ask — rozpětí mezi bid a ask tedy platíš dvakrát, ne jednou. Kolik z prémie zbude:
| obchodů | kredit (medián, % striku) | šířka (medián, % striku) | kredit v % šířky (medián) | |
|---|---|---|---|---|
| holý put 20 delta | 4051 | 0,79 % | — | bez omezení |
| spread 20/5 delta | 3810 | 0,58 % | 8,4 % | 7,0 % |
| spread 20/10 delta | 3916 | 0,39 % | 4,1 % | 9,6 % |
Holý put dostane v mediánu 0,79 % strike. Spread 20/5 delta 0,58 % — zhruba tři čtvrtiny. Za to máš strop na ztrátu: šířka je v mediánu 8,4 % strike. Užší spread 20/10 dostane 0,39 % a jeho šířka je 4,1 %.
Holý put proti spreadu, SPY 2008–2025
Stejný počet kontraktů jako u holého putu — spread jen ořízne ty nejhorší ztráty:
| páka ve striku | ročně | nejhorší propad | nejhorší měsíc | rok 2008 | rok 2020 | rok 2022 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| holý put 20 delta | 1,0× | +2,2 % | −21,9 % (3/2020) | −9,4 % | −11,0 % | −4,7 % | +1,3 % |
| holý put 20 delta | 2,0× | +4,1 % | −42,1 % (3/2020) | −20,0 % | −22,2 % | −12,4 % | +2,5 % |
| spread 20/5 delta | 1,0× | +1,9 % | −9,4 % (3/2020) | −3,7 % | −0,7 % | +0,9 % | −1,1 % |
| spread 20/5 delta | 2,0× | +3,7 % | −18,6 % (3/2020) | −7,6 % | −1,5 % | +1,2 % | −2,4 % |
| spread 20/10 delta | 1,0× | +1,1 % | −5,1 % (3/2020) | −2,3 % | −1,2 % | +1,9 % | −1,4 % |
| spread 20/10 delta | 2,0× | +2,1 % | −10,2 % (3/2020) | −4,7 % | −2,4 % | +3,6 % | −2,8 % |
Tohle je nejdůležitější tabulka celé opční sekce.
- Bez páky: spread 20/5 vydělal +1,9 % ročně proti +2,2 % u holého putu. Nejhorší propad ale −9,4 % místo −21,9 %. Rok 2008 −0,7 % místo −11,0 %.
- S pákou 2×: spread +3,7 % ročně s propadem −18,6 %. Holý put s pákou 2× +4,1 % a propad −42,1 %.
Spread s pákou 2× má menší propad než holý put bez páky — a vydělá víc. Tohle je odpověď na otázku, jak na margin: ne holé puty s pákou, ale spready.
Užší spread 20/10 chrání ještě víc (propad −5,1 % bez páky), ale z prémie mu zbude tak málo, že výnos padne na +1,1 % ročně.
Pozor ale na jednu věc, kterou tabulka se třemi roky neukáže: spread dopadl hůř než holý put skoro v každém roce — kromě 2008 a 2020. Pojistka stojí kus výnosu každý klidný rok, včetně pomalého medvědího trhu 2022, a vrátí se jen v krachu. Za osmnáct let to vyšlo skoro nastejno, jenže po cestě to bude vypadat, že platíš zbytečně.
Past: velikost podle maržového požadavku
Broker u spreadu chce jako zajištění jen maximální ztrátu — šířku spreadu mínus kredit. Na 100K účtu ti tedy dovolí otevřít mnohonásobně víc kontraktů než u holého putu. A tady je, co se stane, když to využiješ:
| součet maximálních ztrát | průměrně využito | ročně | nejhorší propad | nejhorší měsíc | rok 2008 | rok 2020 | rok 2022 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 25 % účtu | 0,19× | +4,4 % | −24,9 % (3/2020) | −10,8 % | −4,1 % | −9,0 % | −4,0 % |
| 50 % účtu | 0,38× | +7,9 % | −46,7 % (3/2020) | −23,9 % | −8,5 % | −24,1 % | −9,1 % |
| 100 % účtu | 0,77× | +9,2 % | −83,3 % (4/2020) | −65,7 % | −18,1 % | −72,0 % | −22,5 % |
Když součet maximálních ztrát všech spreadů smí být celý účet, vyjde to na papíře na +9,2 % ročně — a v dubnu 2020 propad −83,3 %, v jediném měsíci −65,7 %. Každý spread byl pojištěný. Účet ne.
Spread chrání jednu pozici. Když jich naskládáš tolik, že jejich maximální ztráty dají dohromady celý účet, v krachu přijdou všechny naráz.
Co si z toho vzít
- Pokud páka, tak spread. 20/5 delta je rozumný kompromis mezi prémií a ochranou.
- Velikost podle striku, ne podle marže. Počítej počet kontraktů, jako by to byl holý put. Že broker dovolí víc, neznamená, že je to rozumné.
- Pojistka stojí kousek výnosu. V letech bez krachu to bude vypadat zbytečně — přesně jako každá pojistka.
Na co si dát pozor
Je to SPY, ne jednotlivé akcie. Na akciích z flow jsem spready neměřil. Princip platí, čísla budou jiná.
Zlomky kontraktu. Jeden SPY kontrakt je na 100K účet moc velký, simulace počítá se zlomky — a tak se obchodovat nedá. Nejblíž je mini-index XSP, jenže ten je vypořádaný hotově a evropský, takže čísla nebudou úplně stejná.
Drží se do expirace a nepočítá s předčasným přiřazením vypsané nohy. U SPY se to stát může, u XSP ne.
Hodně variant. Tahle kapitola patří k otázce účtu, na které jsem zkusil 161 nastavení. Čti směr napříč řádky.
Aktualizováno 14. září 2026
Vzdělávací obsah a historická měření. Není to investiční doporučení ani analýza investičních příležitostí. Minulé výsledky nezaručují budoucí výnosy a obchodování s cennými papíry nese riziko ztráty.