Čas do expirace
Krátké expirace vypadají jako nejbezpečnější volba. Za jejich riziko se ale platí nejmíň — a s prémií z nich na obchod nezbyde skoro nic.
Kdybys měl hádat, která expirace je pro prodávajícího nejbezpečnější, co bys řekl?
Většina lidí řekne krátká. Logika zní dobře: čím kratší čas, tím míň se toho může stát, tím rychleji se rozpadá časová hodnota, tím častěji to vyprší bezcenné. Celá jedna část retailového světa prodává nultodenní a týdenní opce přesně z tohohle důvodu.
Data říkají, že je to naopak. A ten důvod je zajímavější než ten závěr.
| doba do expirace | obchodů | vypršelo bezcenné | breakeven prémie | breakeven ÷ √t |
|---|---|---|---|---|
| do týdne | 1829 | 72,9 % | 1,32 % | 14,6 |
| 1–3 týdny | 2649 | 70,6 % | 2,43 % | 12,4 |
| 3–6 týdnů | 6563 | 75,7 % | 2,47 % | 8,0 |
| 1,5–3 měsíce | 4889 | 75,1 % | 3,11 % | 7,7 |
| 3–6 měsíců | 3732 | 72,8 % | 4,76 % | 8,0 |
| půl roku až rok | 3009 | 75,1 % | 5,75 % | 7,3 |
| přes rok | 1081 | 75,5 % | 6,01 % | 5,1 |
Nejdřív se podívej na sloupec, který nic neukazuje
Podívej se na win rate. Neříká skoro nic.
Od 70,6 % po 75,7 %, bez trendu, sedm pásem. Nejnižší hodnota je u osmi až jedenadvaceti dnů, nejvyšší u dvaadvaceti až pětačtyřiceti, a mezi nimi není žádná linie. Z hlediska „jak často to vyprší bezcenné” je délka expirace prakticky jedno.
Tenhle sloupec je přesně to, o čem byla kapitola o win rate. Vypadá důležitě, a není.
A teď ten, který ukazuje všechno
Sloupec breakeven prémie roste s časem poslušně: 1,32 % u týdenních kontraktů až 6,01 % u ročních. Delší kontrakt má víc času se pokazit, takže potřebuje vyšší prémii, aby se vyplatil. Zatím žádné překvapení.
Problém je, že takhle se ta čísla porovnat nedají. Roční put má vyšší breakeven než týdenní, ale taky za sebe dostaneš mnohem víc peněz. Srovnávat je přímo je jako srovnávat nájem za den a za rok.
Proč se dělí odmocninou
Prémie neroste s časem lineárně. Roste zhruba s odmocninou z času — to je základní vlastnost toho, jak se ceny pohybují náhodně, a je v každém oceňovacím modelu.
Prakticky to znamená: čtyřikrát delší kontrakt stojí zhruba dvakrát tolik, ne čtyřikrát. Roční put není dvanáctkrát dražší než měsíční, ale asi třiapůlkrát.
Takže když chceš vědět, která expirace je opravdu výhodnější, musíš breakeven vydělit odmocninou z doby do expirace, počítané v letech. To je poslední sloupec tabulky.
Pozor, tohle není výnos. Je to náklad — očekávaná ztráta přepočtená na srovnatelnou dobu. Čím nižší, tím lepší. Číslo 14,6 u týdenních putů neznamená „14,6 % ročně”. Znamená „za tohle riziko platíš skoro třikrát víc než u ročního kontraktu”.
Proto je ten sloupec pojmenovaný jako vzorec a ne jako zkratka. Cokoli kratšího se čte jako sazba, a on to sazba není.
Výsledek
Poslední sloupec v tabulce nahoře. Čti ho zdola nahoru.
Nejkratší expirace je 2,9krát horší než nejdelší. A nejde o jeden odlehlý řádek — ta řada klesá téměř monotónně od týdne až po rok.
Jinými slovy: za riziko, které na sebe bereš u týdenního putu, dostáváš podstatně míň peněz než za to samé riziko rozložené na delší dobu.
Proč to tak je
Krátká expirace má malou šanci se pokazit, ale když se pokazí, nemáš kam uhnout. Cena přeskočí strike přes noc na earnings a do expirace zbývají tři dny. Nic se nezotaví.
U ročního kontraktu je ta samá událost jenom epizoda. Máš dvanáct měsíců, aby se to vrátilo — a v tomhle vzorku, v rostoucím trhu, se to většinou vrátilo.
Krátké expirace tedy nevypisuješ proto, že jsou bezpečnější. Vypisuješ je proto, že se ti v nich rychleji točí kapitál — což je jiná výhoda a platí se za ni. V těch datech se za ni platí skoro trojnásobkem.
A s prémií
Všechno výše je ztrátová strana. U obchodů od září 2024 mám i cenu opce ze dne prodeje, takže je vidět, co doopravdy zbylo:
| doba do expirace | putů | vyhrálo s prémií | průměrná prémie | výsledek na obchod | zhruba ročně | nejhorších 5 % |
|---|---|---|---|---|---|---|
| do týdne | 1254 | 82,4 % | 1,51 % | +0,14 % | +17,6 % | −5,4 % |
| 1–3 týdny | 1785 | 78,8 % | 2,77 % | +0,22 % | +7,3 % | −9,9 % |
| 3–6 týdnů | 3969 | 83,0 % | 3,48 % | +0,80 % | +8,4 % | −11,2 % |
| 1,5–3 měsíce | 2941 | 83,8 % | 4,58 % | +1,49 % | +9,1 % | −12,3 % |
| 3–6 měsíců | 2127 | 81,7 % | 7,65 % | +2,87 % | +8,5 % | −17,7 % |
| půl roku až rok | 1376 | 83,9 % | 10,94 % | +5,47 % | +8,8 % | −19,6 % |
| přes rok | 139 | 89,9 % | 13,85 % | +10,95 % | +9,6 % | −7,5 % |
Výsledek na obchod roste s délkou poslušně — od +0,14 % u týdenních po +10,95 % u kontraktů přes rok. Jenže to je zase nájem za den proti nájmu za rok. Zajímavý je sloupec zhruba ročně: všechno od jednoho týdne výš skončí mezi +7,3 % a +9,6 %. Na ročním výsledku délka expirace skoro nic nemění.
Mění něco jiného: jak bolí ty nejhorší obchody. U tří až šesti měsíců skončí každý dvacátý obchod na −17,7 %, u půl roku až roku na −19,6 %. Delší kontrakt ti nevydělá víc za rok. Jen ti dá víc času — a když se to nevrátí, víc prostoru se to pokazit.
A ten týdenní řádek?
Ročně +17,6 % vypadá jako nejlepší číslo v tabulce. Je to nejméně spolehlivé číslo na celé stránce.
Stojí na +0,14 % na obchod, vynásobených desítkami opakování za rok. Tak tenký výsledek na obchod rozhodne rozdíl mezi zavírací cenou opce a bidem — a u levné týdenní opce je ten rozdíl vůči prémii obvykle velký. Kdo vypisuje weeklies, ať si to spočítá na svých skutečných fillech, ne na téhle tabulce.
Co s tím
Tři poznámky, než si podle toho něco přenastavíš.
Krajní řádky jsou nejtenčí. Týdenní má 1 829 obchodů, přes rok jen 1 081 — proti 6 563 u pásma tří až šesti týdnů. S prémií má řádek přes rok už jen 139 putů, a ten ber opatrně.
Prémie je jen za dva roky. Tabulka s prémií začíná v září 2024 a počítá se zavírací cenou opce, ne s bidem. Skutečný výsledek bude o kus nižší — a u nejkratších expirací nejvíc.
A ta odmocnina je model, ne měření. Je to standardní a dobře podložený předpoklad, ale je to předpoklad. Kdyby prémie ve skutečnosti škálovala jinak, celý poslední sloupec se posune.
To, co ty tabulky ukazují spolehlivě, je něco jednoduššího: win rate ti o volbě expirace neřekne nic užitečného. Kdo vybírá expiraci podle toho, jak často mu to vyprší bezcenné, vybírá podle sloupce, který je plochý. A s prémií přibyla druhá věc: za rok vydělají delší i kratší expirace zhruba stejně. Vybíráš tedy hlavně to, jak hluboké můžou být tvoje nejhorší obchody.
Aktualizováno 14. září 2026
Vzdělávací obsah a historická měření. Není to investiční doporučení ani analýza investičních příležitostí. Minulé výsledky nezaručují budoucí výnosy a obchodování s cennými papíry nese riziko ztráty.