Příručka · změřeno
Opce — nacenění vs. realita
Každá opce je předpověď: řetězec nacení, jak velké riziko čeká. Tady se měří, co pak trh doopravdy doručil — a jaká z toho vyšla expectancy, tedy průměrný výsledek na obchod. Všechno tady je změřené na datech a každá kapitola říká, kde ta data končí.
Přečti si tohle dřív než cokoli dalšího. Většina těch kapitol měří unusual options flow — velké a nápadné obchody, které vybral scanner, ne obchodování s opcemi obecně. Kdo vypíše dva kontrakty, v těch datech není. Závěry tedy platí pro institucionální obchody a na tvoje vlastní se přenášejí jen s rezervou.
Výjimkou jsou tabulky na indexech: celá kapitola Delta a skutečnost a Put spread, a části kapitol o účtu, o zavírání a o wheelu. Tam se nic nevybírá — put se vypisuje na SPY (v Deltě i na QQQ a IWM) každý den bez ohledu na cokoli, a proto z nich jde číst chování trhu jako celku. Každá kapitola nahoře říká, co v ní je.
A k prémiím: flow sama prémii neobsahuje — jen strike a expiraci. Ceny opcí mám ze tří zdrojů: u akcií z flow zavírací cenu opce ze dne prodeje od září 2024 — na ní stojí všechny tabulky s prémií a simulace účtu; u akcií z flow bid z kompletního historického řetězce od dubna 2023, který pokrývá zhruba 40 % putů a používám ho jen v kapitole o wheelu; a u SPY, QQQ a IWM bid z historických řetězců od roku 2008. Proto mají kapitoly o flow dvě tabulky: ztrátovou stranu na celém vzorku od dubna 2023 a výsledek s prémií na obchodech od září 2024. Všechno tady jsou jen historická data — ukazují, co se stalo, ne co se stane.
Proces
Jak zhruba pracuju s opcemi, odkud jsem to vzal, a co k jednotlivým krokům říkají moje data. Rozcestník pro celou opční sekci.
Delta a skutečnost
Když prodáváš put, řetězec ti u něj rovnou napíše pravděpodobnost. Na osmnácti letech dat na třech indexech vychází zhruba poloviční — a v tom rozdílu je celý ten obchod.
Win rate a breakeven prémie
Vypisování putů má krásnou statistiku — tři ze čtyř vyprší bezcenné. To číslo ti ale neřekne, jestli jsi vydělal, a existuje jedno jiné, které to řekne přesně.
Vzdálenost ke striku
Dvacet procent pod cenou zní jako bezpečná vzdálenost. Za měsíc to je jiná vzdálenost než za rok — a data ukazují, o kolik jiná.
Čas do expirace
Krátké expirace vypadají jako nejbezpečnější volba. Za jejich riziko se ale platí nejmíň — a s prémií z nich na obchod nezbyde skoro nic.
Velikost společnosti
Malé společnosti potřebují až dvanáctkrát vyšší prémii — a v posledních dvou letech ji dostaly. Skutečný rozdíl je jinde: jak hluboko spadnou ty nejhorší obchody.
Vypsaný put a nákupy callů
Rovnou s prémií: kolik z vysokého win rate opravdu zbyde na účtu, a jestli pomáhá, když na stejnou společnost někdo nakupuje cally. Pomáhá — ale jinak, než bys čekal.
Velikost institucionální sázky
Když někdo vypíše put za desítky milionů, vypadá to jako přesvědčení. Na první pohled velké sázky opravdu dopadají líp — jenže jen proto, že jsou na větších společnostech. U stejné akcie je to naopak.
Earnings a vypsané puty
Put, který drží přes výsledky hospodaření, dostane vyšší prémii. Otázka je, jestli dost vyšší. U největších společností ne — ztráta roste víc než prémie.
Trendový filtr
Vypisovat puty jen tehdy, když je trh v uptrendu? Zní to jako základní opatrnost — jenže v datech ten filtr nepomůže a jeho opak dopadá líp.
Kolik vydělá 100K účet a co udělá margin
Tabulky na obchod slibují dvouciferné procento ročně. Simulace celého účtu den po dni — s pákou, s Mag 7, se SPY přes rok 2008 a proti obyčejnému držení indexu — ukazuje, kolik z toho zbyde.
Zavřít při 50 %, 80 %, nebo držet do expirace
Zavřít put při polovině zisku a peníze hned vypsat znovu — na posledních dvou letech to roční výnos ztrojnásobilo. Přes osmnáct let SPY skoro nic nepřidalo a propady prohloubilo.
Put spread místo holého putu
Koupit k vypsanému putu ještě jeden levnější jako pojistku. Stojí to kousek výnosu — a v letech 2008 a 2020 to propad zmenšilo víc než o polovinu. Pokud páka, tak takhle.
Po přiřazení — prodat, podržet, nebo wheel
Když tě přiřadí, můžeš akcie hned prodat, podržet je, nebo na ně vypisovat cally, dokud je někdo neodkoupí. Na akciích z flow od roku 2023 wheel výsledek víc než zdvojnásobil při stejném propadu. Na SPY přes rok 2008 to tak hezké nebylo.